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工商企业管理论文我国林业上市企业财务预警研究


所属栏目:经济学论文
发布时间:2014-08-18 15:30:54  更新时间:2014-08-18 15:56:53

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  近年来,我国林业上市企业在快速发展的同时,也具有一些问题。例如,经营过于多元化,企业主营业务衰退,以及公司股权结构不合理等。这些问题使得我国林业上市企业整体经营绩效下降,经营风险加大。

  摘 要:本文以22家林业上市公司为样本,运用传统的Z值模型对我国林业上市企业的财务数据进行测算,并结合我国实际运用Fisher多元判别模型加以修正,建立了适合我国林业上市企业的财务预警模型。实证研究显示,传统的Z值模型判别效果差,不适应我国林业上市企业的风险预警;通过Fisher多元判别修正后的Z值模型,判别临界值为0,且能对我国林业上市企业做出很好的风险判别,达到财务风险预警的目的。

  关键词:工商企业管理论文,林业上市企业,财务预警,Z值模型,Fisher判别

  一、引言

  目前国内外对于上市企业财务预警模型有着诸多研究,且都取得了较为优秀的预测成果。然而,国内林业上市企业对财务预警系统缺乏的深刻认识,未形成系统的财务预警模型,针对这一现状,在总结各种模型的优势和劣势的基础上,选用Z值模型对我国林业上市企业进行财务预警。

  二、基于传统Z值模型的应用

  (1)传统Z值模型的内容。在传统财务危机预警模型中,最受欢迎的就是多变量预测模型。其中最为著名的就是美国Altman教授在20世纪60年代得出的Z-score模型。Altman运用判别分析,确定出Z值模型公式:

  Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 (1)

  其中:X1=(流动资产-流动负债)/总资产;X2=(盈余公积+未分配利润)/总资产;X3=(利润总额+财务费用)/资产总额;X4=(每股市价* 流通股数+每股净资产*非流通股数)/期末总负债;X5= 销售收入/总资产。Altman的Z-score模型的判别标准是,Z值越小,样本企业未来遭受财务危机的可能性就越大;反之,Z值越大,该企业的财务状况就越好,在未来遭受财务危机的可能性也就越小。原模型给出的Z值临界值为1.81,当Z<1.81时,说明企业存在较大的财务危机的风险(重警);1.812.675时说明企业财务状况良好(无警)。

  组别 公司名称 Z值 判别结果 公司名称 Z值 判别结果 组别 公司名称 Z值 判别结果 公司名称 Z值 判别结果

  非ST组 海南橡胶 1.3879 重警 中福实业 1.1340 重警 ST组 *ST中基 0.4710 重警 *ST大地 1.1040 重警

  圣农发展 1.8623 中警 大湖股份 0.8630 重警 *ST美利 0.4879 重警 ST宜纸 0.2376 重警

  吉林森工 1.1147 重警 冠豪高新 1.1450 重警 *ST新农 1.0773 重警 ST新龙 0.5426 重警

  好当家 2.3325 中警 新疆天宏 0.7595 重警 *ST石岘 0.0434 重警 ST景谷 0.1861 重警

  升达林业 0.9125 重警 香梨股份 1.0513 重警 *ST国商 0.3450 重警 ST中冠A 1.3750 重警

  永安林业 0.3174 重警 *ST甘化 0.7661 重警

  (2)样本的选取。首先,确定林业相关样本企业,选取ST和非ST企业作为对照组。然后,运用Altman的Z-score模型对这些企业进行测算。其中,因为ST企业均是在两年连续亏损或出现重大亏损的情况下才被冠以ST(Special Treatment, 特别处理)之名的,所以选择采集其在被交易所公布特别处理年份的三年前的数据。[1]根据以上方法,本文选取了存在财务危机的林业相关企业共11家组成 ST组企业样本,对应找到相关的林业上市企业作为对照组即非ST组。最终构成一个样本容量为22的模型数据组,并按照Z-score模型要求,计算Z值。(样本数据均来自于和讯网)

  (3)传统Z值模型结果分析。表1为样本企业的测算Z值以及参照Z-score模型判别标准得出的财务危机风险预警结果:

  从表1的结果中可以看到,运用传统Z-score模型对我国林业相关上市企业进行财务风险预测时,Z值都小于1.81,均被判定为有财务危机风险的企业,不仅ST企业全部需要重度警告,而且非ST企业也基本处于重中警状态。从判定结果来看,此判别模型失去了判别的意义和效用。此外,林业企业存在生产周期长、负债率高的特殊性,该模型的判别临界值对于我国林业相关上市企业而言相对偏高,不适用于我国国情。而且该模型所有的变量均未考虑相关的现金流量指标,而我国的林业企业作为高负债企业,往往需要大量现金流量用于偿还债务等来维持企业的经营周转。因此,传统Z-score模型不适用于我国当前林业相关的上市企业。

  三、修正Z值模型

  (1)判别模型的建立。1)指标选取。在构建模型中,考虑资产负债因素和利润因素的同时,考虑现金流量因素。综合各项因素,最后从企业财务报表中选择了以下7个指标作为模型的变量指标。[2]这7个指标分别为主营业务现金含量(X1)、营业活动收益质量(X2)、资产现金流量回报率(X3)、现金流动负债比率(X4)、流动比率(X5)、每股收益(X6) 、现金比率(X7),并以此为变量建立新的Z值模型。2)建立模型。判别分析的基本原理是按照一定的判别准则,建立一个或者多个判别函数,通过研究对象的大量资料确定判别函数中的待定系数,并计算判别指标。它的一般形式是:

  Y=a1X1+a2X2+a3X3+…anXn (2)

  其中,Y为判别分数,也称为判别值;X1,X2,X3…Xn

  为反映研究对象特征的变量值;a1,a2,a3…an为各变量的系数,又称为判别系数。 判别模型的建立过程中,样本依然选取上述22家上市公司,通过SPSS运行判别分析可以得到Fisher线性判别函数系数,并由此得到Fisher线性判别函数模型是:

  Y1=130.035X1-0.037X2-5.571X3+20.613X4+8.101X5+ 34.156X6

  -57.494X7-71.973 (3)

  Y2=125.318X1-0.019X2+15.241X3+6.941X4+7.951X5+34.691X6-

  54.943X7-66.324 (4)

  (2)Fisher判别模型的检验。在本文中,给出一个公司的X1-X7变量,再将这些变量分别代入Y1、Y2两个判别模型,如果得出的Y1>Y2,则将该公司归入第一组,即非ST组,反之,

  则是ST组。通过SPSS操作结果显示,非ST组11个样本中,有海南橡胶,升达林业,大湖股份以及新疆天宏四家企业因为Y1Y2被误判为非ST企业,两组共计6家企业被误判,模型判断正确率为72.73%。在校对检查时发现,被误判的企业大都存在一些较大的问题。这些误判的企业基本上处于ST与非ST边界的企业,因此其判别结果仍然合理,可以进一步应用。



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